北京大学经济学院刘蕴霆助理教授独立作者论文“The Short-Run and Long-Run Components of Idiosyncratic Volatility and Stock Returns”（特质波动率的短期成分和长期成分与股票回报）在Management Science在线发表。Management Science杂志成立于1954年，由美国运筹学与管理学学会主办，是管理学、运筹学领域的顶级期刊。
现代资产定价的一个重要问题是研究股票市场的“特质”波动率 （idiosyncratic volatility）和个股期望回报之间的关系背后经济学机制，这个问题不仅对投资者在金融市场中构建高效的投资组合及资本市场的有效运行有着重要实践意义，也对未来资产定价理论的发展提出了新的要求。
这篇文章首先通过实证研究发现特质波动率的波动具有短期与长期特征，因此文章提出并估计了一个具有长短期波动的模型来刻画不同频率成分的特质波动率的变动。这个分解发现特质波动率的短期波动与股票回报正相关，这个现象可能是由于投资者在短期面临金融摩擦，并没有足够分散化掉特异性风险。而特质波动率的长期波动与股票回报波动率负相关，这个发现支持用基于真实期权的模型解释特质波动率之谜，高特质波动率的股票的回报低是由于其系统性风险较小。并且这个真实期权模型将特质回报波动率和企业生产率波动率等变量建立了经济联系。因此该研究对深入理解特质波动率与个股回报之间的实证关系提供了系统性的证据和分析，并为厘清特质波动率与个股期望回报之间的关联机制作出了重要贡献。
全文链接：https://doi.org/10.1287/mnsc.2020.3884
作者简介：
刘蕴霆，北京大学经济学院助理教授，博士生导师。博士毕业于美国约翰霍普金斯大学。研究领域为资产定价，宏观金融和金融计量。研究成果发表于Management Science和Economic Letters等著名期刊。
