2023年11月15日晚，北京大学经济学院金融学系开设的金融专硕课程《金融市场与机构实务》邀请工银瑞信李剑峰先生主讲“二级市场权益投资策略”专题，经济学院金融学系主任王一鸣教授在现场主持本次课程。
李剑峰先生详细地回顾了中国近二十年以来的股市发展趋势与经济增长、产业结构、外部政策和竞争环境的关系，以“供需关系”为主线，贯穿于不同层次的案例分析中，引出数个值得讨论的资本市场议题。在这些案例中，他将对宏观经济的理解应用到个股投资中，以实务角度来看待资本市场，通过分析拆解讨论，展开权益投资策略形成背后的逻辑与实践。有关不同市场指数表现的差异、经济增长与股票价格的关系、基金重仓行业变迁与投资回报的关系等分析过程，为学生理解如何基于数据分析与深入理解在权益市场形成投资策略，提供了一种分析路径与方法，为相关问题的深入研究提供了更多来自实务的现象与视角。
在高度竞争的主动型权益资产管理行业中，要寻找超额收益，意味着需要思考如何组织投资和研究框架来寻找超配机会，李剑峰先生特别指出适应性预期与理性预期在赔率上的差异，为选课学生提出了“不走寻常路”框架下的各项建议，并鼓励需要在清晰的逻辑、体系、框架下做到“知行合一”，以足够的耐心和毅力面对波动。
以下节选部分选课学生热议：
作为有志于二级市场权益投资的同学，老师的讲解激起了我很多共鸣。很幸运也很巧合，老师在课程刚开始时就选择提问我有关杜邦分析的内容，而这正是我最近在实习面试中发现自己准备不足的内容，因此我在课堂上的回答还算流利。不过我对杜邦分析仅限于了解的程度，并没有在实际分析中应用过它，而老师讲解了用杜邦分析法探求我国企业ROE低的原因的例子，这也是我第一次正式接触这一方法的具体应用。我认为二级研究和投资中十分需要的就是把问题拆分、细化、分别分析的能力，而杜邦分析就是这种方法的一个好例子。我会尽快加强自己潜心分析问题的能力，争取早日成为一名合格的二级市场权益分析师。
——选课学生 马钰林
本次讲座虽主题为“二级市场权益投资策略”，但主讲老师准备了大量的内容于宏观经济形势与中美股市历史对比，展现出非常深刻的历史观点和宏观视角，因此不仅覆盖二级市场权益，对全金融行业认识的提升也很有帮助。老师也告诫我们不能轻易相信简单的观点，要认真思考数据和现象背后的本质，我想老师提到的这个品质就是优秀金融分析师所必须具备的。本次讲座涵盖了丰富的经济、股市的历史进程和宏观趋势，也包涵了寻找“α”的具体思路。所讲内容可以举一反三，不仅仅对二级投资有所帮助。
——选课学生 任尉菡
经过今天的讲座，我深刻地认识到，权益投资不能只关注自己投资组合中的那几支股票，而要对宏观经济有体系化的理解，如此才能穿越产业周期，看懂行业景气变化的核心原因，取得超额收益。
——选课学生 丁玎
老师讲述中的一个独特视角在于拆分企业盈利，进而得以从行业结构、供需关系、通胀等多个方面解释净利率较低的原因，这种抽丝剥茧的分析方法下得到的结论逻辑清晰，且每一步都有迹可循，对我有很大启发。此外，老师对于供需框架的重视也在提示我们，金融市场和实体经济市场是不可背离的，二者之间的联系和影响是研究工作中不可忽略的重要部分。
——选课学生 杨昀霏
近20年的A股市场历经风雨，李剑锋师兄的复盘让人不禁陷入深思。复盘揭示了A股市场的曲折发展，经历了多次牛熊循环。这种波动不仅受到国际经济形势的影响，还与国内政策、结构性问题密切相关。这种历史反思对于金融专业人士而言，是一次宝贵的经验积累。相关观点引发我对于全球化、产业升级和科技创新的思考。作为一名金融专业的研究生，我对于宏观经济和市场走势有了更加深刻的理解。在宏观经济方面，对于中国经济的发展轨迹有了更清晰的认识。
——选课学生 刘浩渊
让我印象尤为深刻的是老师对通信行业的案例介绍。通讯行业在过去一年中行业表现名列前茅，根据老师的介绍，主要原因有二。其一，通讯行业在完成5G建设后，我国通讯行业已经领先世界，资本开支节奏放缓，现金流大幅改善。其二，在“提速降费”政策取得阶段性成效后，通讯运营商用户ARPU值触底企稳，运营商未来收入预期改善。老师介绍的这两条逻辑打破了我以往存在的“通讯运营商不是好生意”的思维定式，也启发我做投资需要独立思考，不能人云亦云。
——选课学生 陈凯运
【主讲人简介】
李剑峰，工银瑞信首席投资官、年金投委会主任、养老金投资中心总经理。
