2023年12月6日晚，北京大学经济学院金融学系开设的金融专硕课程《金融市场与机构实务》邀请卢泸先生主讲“期货市场实务”专题，经济学院金融工程实验室黎新平特聘研究员在现场主持本次课程。
专题主要围绕中国期货市场特点、期货投资主流分析方法、期货市场参与者及主要运作模式展开。卢泸先生介绍期货市场由于交易手续费较高，投资者面临的是一个高杠杆、高风险的“零（负）和博弈”游戏，投资者是否适合做期货交易，尤其需要先行尝试探索自我心理承受极限。从我国期货市场的发展看，是一种“自上而下”的、“金融为实体服务、为国家战略服务”的特色模式。因此，研究政策导向与研究边际变化、缺口周期同样重要，需要关注政策导向、供需基本面、技术分析、持仓博弈、波动率等多种因素的综合作用。随后，他从农业品及工业品品种案例剖析“供需平衡表”在分析界作为重要语言的意义，各类交易对手的需求、目标、交割能力与不同风格的参与模式，并重点阐述了产业链企业在期货市场中的特殊站位。最后，他与选课学生就市场参与及其他问题进行了交流。
以下节选部分选课学生热议：
老师形象地将期货市场比喻为“赌场”，体现了期货投资交易的高风险高收益特点。本次讲座让我明白了期货交易的本质是套利交易，不同的期货体现了不同产业的特点，需要投资者发挥对产业研究进行深度挖掘，也需要大规模资金匹配需要。单一期货价格其实是由宏观因素、产业供需、市场情绪、期现基差和其他因素决定的；当涉及两种期货类型时，期货之间的价格差就可以除去宏观因素的影响，转而受不同产业供需、两种市场情绪、两种期现基差的影响。除了交易获利外，老师还借助期货交易向我们讲述了企业在利润之外的其他目标，例如最低库存投资、最好的客户服务、最低的生产销售成本等。企业在交易期货时，实际上体现了订单管理的能力，需要对现货端和期货端进行平衡，例如现货端签订合同时，期货端就要折算生产所需的原材料用量，盘面套保等。让我们在投资视角外更加全面地了解制造企业的管理目标。
——选课学生 姜振航
老师介绍了期货市场的诸多实务操作，也讲述了非常多的行业故事和惯例，让我觉得非常有意思。实际的期货市场的运行和书本上的差别巨大，很多因素都不受人为控制，比如国际运道上的运河堵住了就会影响到诸多实物的交割，从而在短期内导致期货价格的剧烈变化；很多历史的数据也很难拿到，信息较少，或是经过修正的；市场上的交易受到宏观政策的影响也非常非常大；甚至实物交割也存在非常多的猫腻；期货交易所的交易费也很高，使得期货市场甚至是一个负和的游戏。
——选课学生 环澳
卢老师首先强调中国期货市场拥有中国特色的管理方式，是一种指定场所、品种需要审批的自上而下的组织，同时直接越过了远期、掉期、互换等初级形态，且金融市场是服务于实体、服务于国家战略，政策对市场有相当强的干预能力。期货交易要关注宏观经济形势，尤其关注供给、消费的边际变化与缺口周期。更要关注贸易流，宏观把握产品产销区流向，认识到贸易流会受到仓储、物流、汇率、进出口税率、政策影响。在分析供需平衡时，卢老师为同学们介绍了多种分析方法。首先是供需平衡表，直接分析商品的具体供需比例。还可以利用历史真实数据进行技术分析，以及使用多空对战的沙盘分析等方法。此外，持仓博弈也是影响期货价格的重要因素，在某些品种里甚至是核心因素。波动率，即具体的希腊值，在分析中也有着广泛的应用，算力是分析波动率的核心能力。涉及出海业务的产业链企业几乎都对期货有着巨大需求。使用期货交易能够帮助企业降低资金投入，保证原料供应，以低成本来维持高库存，同时保持一个较高的周转率，对企业而言是收益巨大的。
——选课学生 王安民
作为数院的学生，期货其实并不是一个陌生的领域，但过去我们对于期货的了解更多在于股指期货、期权的定价和相关衍生产品，商品期货其实我们很少会接触到，师兄在今天的课程中向我们介绍了很多有趣和新奇的商品期货案例，在产业链视角下分析了商品期货的价格规律和影响因素，更从企业需求等实体经济角度考虑期货市场的作用，让我们认识到了商品期货在风险对冲之外的更多妙用。
——选课学生 代旸凡
在学长丰富的讲解中，我格外留意宏观资金方面的分析观点。宏观资金参与者包括指数基金和宏观对冲。尽管今年大多数宏观参与者遭遇了重大亏损，但仍然是就业需求比较大的方向。学长认为，宏观期货交易从根本上需要研究员至少研究透两个行业，并需要把期货与股票分析有机结合起来。作为金融专业的学生，行业研究和个股研究是我们相对熟悉的领域，如果能够将这些技能灵活运用于宏观资金的期货交易，我们或许能够打开求职发展的新思路。
——选课学生 闫天傲
作为一名未来希望在量化领域就业的学生，从这次讲座中我学到了很多。主讲人提到了工业品期货的标准化，与交易量较小的期货是非标的或者存在猫腻，这都让我意识到我对于期货的知识还不够全面。期货的分析方法是供需平衡表，这一点完全出乎我的意料，但是仔细思考过后，发现它是完全合理的。以及期货市场零和博弈甚至负和博弈的特点，也让我思考是否最终要进入相关行业。也提到了量化交易的优势，有精确测算、克服人性弱点、风险控制、分散投资等，但是也强调了量化投资是概率取胜，使我对量化的理解更加全面。
——选课学生 郭书玮
【主讲人简介】
卢泸，道合投资基金经理。15年大型集团企业套期保值管理经验，曾任央企中粮集团、上市企业茂瑞通、渤海商品交易所、鸿网股份、锦亿科技集团等大型企业高管。
