近日，北京大学经济学院吴泽南助理教授与宾夕法尼亚大学方汉明教授的合作论文Life Insurance and Life Settlement Markets with Overconfident Policyholders正式发表于理论经济学顶尖期刊Journal of Economic Theory。
人寿保险是一种十分重要的长期契约，用来保障投保人由于不可预测的死亡对家庭成员可能造成的经济负担。人寿保险市场是一个规模巨大且仍在不断增长的重要市场。
人寿保险市场中存在大量投保人因各种原因（如不再具有遗赠动机）不能或者不愿继续缴纳保费而使具有价值的保险合同作废的现象；贴现保单这一二级市场随之产生。具体而言，经营贴现保单的公司使用现金换取投保者的保单，继续替投保者缴纳保费，并在投保人身故时获得保单的理赔金额来获得经济利润。
贴现保单市场的兴起引发了学界和业界的热烈讨论：政府是否应该禁止这一二级市场的存在？一方面，贴现保单市场的存在可以帮助投保人在其失去遗赠动机时套现合同的价值，增加投保人的福利。另一方面，这又将增加人寿保险公司提供保单的成本，长期中，人寿保险公司将通过提升保费来应对二级市场的存在，这将降低投保人的福利。Daily, Hendel, and Lizzeri (2008) 与Fang and Kung (2020) 分别证明了二级市场的存在将在长期中会降低投保人的福利。
上述结论基于理性人假设，忽略了该市场中存在大量投保人非理性行为的现实。事实上，Gottlieb and Smetters (2020) 从理论和实证两个层面分别证实了人寿保险市场中投保人因其非理性而导致的行为偏差对于理解数据中呈现出来的理性模型无法解释的特征和规律起着至关重要的作用。
沿着这一思路，本文考虑一个投保人过度自信的人寿保险市场，并探讨二级市场的引入对投保人均衡福利造成的影响。研究发现：在竞争市场中，保险公司将利用投保人的过度自信在早期收取过高的保费并在后期承诺更高的理赔金额。然而，这些初期承诺的预期效用却因投保人的非理性在后期无法被兑现。此时，二级市场的存在为投保人提供了修正购买保单时因其错误信念犯下的错误，从而限制人寿保险公司对投保人非理性的利用。这将在长期的均衡中限制保险公司的定价行为，从而提升投保人的福利。
