肖利平
北京大学经济学院博士后
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党的十九大报告提出，中国经济已由高速增长转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。2017年，中央经济工作会议指出，“中国经济发展进入了新时代，其基本特征就是经济由高速增长转向高质量发展阶段”。2018年，李克强总理在《政府工作报告》中进一步要求大力推动高质量发展，发展壮大新动能，提升经济发展质量。从经济发展的一般规律来看，在经济发展处于低水平的情况下，追求经济高速度增长，形成赶超性的经济模式，有一定的历史合理性。当经济发展到一定程度，结构性和体制性的问题和矛盾不断凸显，必须推动由高速度向高质量发展转变，才能保持经济持续健康发展。
怎样的发展才是经济高质量发展？以下要素不可或缺：一、在发展方式上，必须由追求数量、速度向追求质量和效率转变，使全社会共享经济发展所带来的生活质量的提升；二、在经济结构上，劳动密集型的传统产业的比重逐步降低，现代服务业、先进制造业等资本、技术密集型的新兴产业占据主导地位；三、在增长动力上，必须由资源驱动型的旧动能向科技驱动型的新动能转换；四、在资源配置上，必须真正发挥市场的决定性作用，提高资源利用效率，防止资源错配，特别是金融资源使用的低效和无序。基于这些基本要素，高质量发展阶段应该牵住两个牛鼻子：一是坚持创新驱动发展战略，以新业态、新技术、新模式重塑经济格局，改变生产和生活方式；二是打造现代金融体系，以支持实体经济创新为基本导向。问题的关键在于，如何建立相应的金融体系，进而推动经济高质量发展？
在传统的金融体系中，金融业主要是围绕传统产业展开服务的。传统产业以劳动密集型为主要特征，在发展过程中形成大量的有形固定资产，以银行为主的债权融资方式在很大程度上是与之相适应的。与传统产业不同，新技术、新业态、新模式等催生的新兴产业是知识、技术和资本密集型的，生产输出大多是以知识产权等无形资产呈现，且生产周期长、风险大等，与以债权融资方式为主的金融体系格格不入。随着技术迭代速度的加快，传统产业中的固定资产的贬值速度加快，银行等金融机构以固定资产为定价依据的金融体系风险日增。因此，建立与经济高质量发展相适应的现代金融体系，发挥金融在现代经济体系中的核心作用尤为关键。概括起来，现代金融体系应该围绕以下五大方向。
一、 现代金融应当以服务实体经济为导向
金融是实体经济的血脉，现代金融应当在经济高质量发展过程中发挥关键作用。当前阶段，金融与实体经济在一定程度上相背离，实体经济发展受到较大的制约，金融市场风险隐患也在不断积累与暴露。金融服务实体经济不到位，金融业“脱实向虚”现象明显，金融资本在金融体系内部自我循环。在实体经济层面，资金从金融体系流向实体经济的中间环节增多、资金在金融体系内流转套利，资金流通链条被拉长，实体经济融资成本抬升，中小微企业融资难、融资贵，制约企业高质量发展。在金融层面，金融杠杆和流动性风险高，金融杠杆结构性失衡，期限错配风险加剧，流动性风险提高。金融机构通过表外理财、同业业务以及交叉性金融业务扩张，交易不透明，产品层层嵌套，规避金融监管进行套利，对实体经济和金融体系都形成风险隐患。因此，现代金融必须回归本源，真正服务于实体经济发展，提升服务的效率和水平。
二、 现代金融应当发挥市场配置作用
十八届三中全会指出，使市场在资源配置中起决定性作用。金融资本作为一种重要的生产要素，必须依靠市场提供有效的信号和激励机制，引导资源向经济效益和社会效益最大化的领域配置。目前，在供给侧结构性改革和金融“去杠杆”的大背景下，大量资源仍然源源不断流入“两高一剩”行业以及僵尸企业、地方政府融资平台等限制性领域。根源在于，金融资源并非完全是通过市场进行配置的，而是受到政府等非市场因素的影响，存在一定程度的资源错配。实现市场化配置应具备两个前提条件：一是产权问题，在产权不完备的情况下，很难有真正意义上的市场交易，完善产权制度是推进市场化配置的重中之重。二是价格问题，利率、汇率等金融的基本要素渗透到金融体系的各个环节，价格扭曲的市场不可能健康、持续发展，必须深化利率汇率市场化改革。现代金融体系应该充分发挥市场的力量，防止资源错配，提高资源配置效率。
三、 现代金融应当优化社会融资结构
不同经济发展阶段需要不同的金融结构以确保经济运行的效率。在发展初期，金融体系的定位是为传统产业发展提供资金，间接融资偏好向有抵押物的重工业，以银行为主导的间接融资占据绝对上风。与传统产业不同，高质量发展阶段以高科技企业和新兴产业为主，产出形态以技术、专利、知识产权等无形资产的形式呈现，获得的信贷资源相对有限，间接融资主导体系与经济高质量发展的矛盾日益凸显。2018年《政府工作报告》指出要提高直接融资特别是股权融资比重。股权融资能够分散风险，无需提供足额的抵押物，没有定期还本付息的财务压力，比债权融资更加适合新经济。
四、 现代金融应当扩大金融对外开放
中国金融是全球金融体系的重要组成部分，开放的金融市场是构建现代金融体系的题中之义。金融改革开放可以增强金融机构的市场竞争力，竞争力的提升又有助于金融市场的风险防范。具体来说，一方面，引进国外优秀的金融机构可以优化国内金融机构的公司治理，提高其风险管理和风险承受的能力；另一方面，外国竞争者进入可以发挥“鲶鱼效应”，竞争将迫使中国金融机构改善服务，促使市场形成良好的竞争秩序，更好地为实体经济和公众服务。随着人民币国际化的加速、国际金融中心的形成以及金融支持“一带一路”的需求扩大，中国应该大幅度的放宽金融业的市场准入，允许外国资本在遵守中国法律法规的前提下进入中国资本市场，构建一个更加开放的现代金融体系。
五、 现代金融应当健全金融监管体系
2017年全国金融工作会议以来，“守住不发生系统性风险的底线”已经成为各界的共识。但是，必须清醒地认识到，现代金融体系的监管是为金融行业的发展提供一个规范的框架，以确保金融市场、金融机构等市场主体有法可依、有章可循。有效的金融监管并不意味着无所不至的“强监管”，甚至成为掣肘金融与实体经济发展的“坏的监管”，而是为实体经济高质量发展所需的“好的监管”，促使参与主体在监管体系内有效地发挥作用。不难发现，银监会和保监会合并组建“国务院金融委+央行+两会”的新格局，正是顺应监管需要的制度设计。在遵循金融发展规律的前提下，应该着力创新和完善金融调控，健全现代金融企业制度，完善现代金融体系，构建现代金融监管框架，促进金融与实体经济良性循环、健康发展。
附：作者简介
肖利平，西安交通大学经济学博士，北京大学金融学博士后。主要研究成果集中于产业经济和资本市场等方面，曾参与国家哲学社会科学基金项目（项目编号11BJY0006）、中国博士后科学基金面上资助项目（项目编号2017M620484）等课题，在《南开经济研究》、《产业经济研究》、《经济理论与经济管理》等杂志发表学术论文十余篇，长期关注新兴产业创新以及资本市场发展等问题。
