科学稳健的货币政策体系对于促进经济社会发展具有重要意义。当前，面对“十五五”开局的形势，应疏通货币政策传导机制，提高结构性货币政策效能，择时降准降息，为中国经济发展保驾护航。
（一）在疏通货币传导机制上下功夫，提升货币宽松向实体信用扩张的转化效率
第一，进一步疏通从政策宽松到实体融资的传导链条，减少资金在金融体系内部沉淀空转。应完善利率传导机制，增强政策利率向贷款利率、信用利差和实际融资成本的传导效果。要在保持流动性合理充裕的基础上，更加注重引导金融机构将资金投向实体部门，避免资金过多沉淀于低风险金融资产。与此同时，还应统筹好降低社会融资成本与维护银行稳健经营之间的关系，提升金融机构扩大信用投放的主动性。
第二，把改善融资条件与提振市场预期结合起来，推动信贷扩张更快转化为投资和消费需求。货币政策发力不能只停留在“降成本”上，还应更加注重稳定预期、增强信心。要围绕扩大内需和改善预期，增强政策的连续性和可预期性，引导企业形成更加稳定的投资预期，引导居民改善收入预期和就业预期。
第三，完善传导过程中的激励约束机制，提高资金投放的精准性和有效性。应进一步完善对金融机构的考核引导机制，既关注信贷总量增长，也更加注重资金投向、贷款质量和服务实体经济的实际效果。推动金融体系把流动性优势更有效地转化为信用扩张和经济增长动能。
（二）提升结构性货币政策效能，更好支持中小微企业和高科技产业
第一，围绕“增可得、降门槛、稳预期”，进一步提升对中小微企业的支持精准性和持续性。政策发力的重点，更加注重提升中小微企业融资的可得性和稳定性。具体而言，一方面，要引导金融机构加大首贷、信用贷、续贷和中长期贷款支持力度，另一方面，要进一步完善政府性融资担保、风险补偿、贷款贴息和尽职免责等配套机制，合理分担金融机构放贷风险，增强银行“敢贷、愿贷、能贷”的内生动力。与此同时，还应推动金融机构改进对中小微企业的授信评价方式，提高金融支持的覆盖面和便利度。
第二，围绕“强适配、看长期、促转化”，进一步提高对高科技产业的支持针对性和有效性。要提升结构性货币政策效能，关键在于增强金融支持与科技创新规律之间的适配性。应进一步优化科技创新和技术改造再贷款等工具安排，引导金融机构围绕科技企业不同成长阶段提供差异化融资支持。要鼓励金融机构创新符合科技企业特点的金融产品和服务模式，稳步发展知识产权质押融资、科技保险、供应链金融等工具，提升对科技企业风险识别、价值判断和融资定价的能力。通过进一步完善对科技创新全过程、全链条的金融支持机制，推动结构性货币政策工具更好服务科技创新、产业升级和新质生产力发展。
（三）用好用巧有限的政策空间，择机择时降准降息，和其他政策形成组合拳
第一，统筹内外均衡，择机择时实施降准降息。在稳金融体系、稳银行经营和稳汇率的前提下，货币政策应根据国内经济状况、物价走势和外部环境变化，灵活把握降准降息的时点和节奏。具体看，可在外部掣肘阶段性缓和、国内需求修复仍需支持、市场预期有待稳定的窗口期，适时运用降准降息和公开市场操作等工具，保持流动性合理充裕，持续降低实体经济综合融资成本。政策发力既不能追求“大水漫灌”，也不能因外部不确定性上升而优柔寡断，而应更加注重相机抉择，提高政策操作的针对性和有效性。
第二，加强财金协调配合，更好发挥政策组合拳作用。在货币政策空间有限的情况下，应进一步强化财政政策与货币政策的协调联动，避免稳增长压力过多集中在货币政策单一工具上。一方面，可通过财政贴息、融资担保、风险补偿、专项债资金撬动等方式，引导更多金融资源流向重点领域和薄弱环节；另一方面，应更好发挥积极财政政策在扩大有效投资、促进消费恢复和保障民生方面的作用，推动融资条件改善更快转化为现实需求增长，形成总量宽松与需求扩张相互配合的政策效果。
作者简介
韩晗
北京大学经济学院金融学系长聘副教授，主要研究领域为宏观经济学，货币经济学，银行，信用与金融市场。他的多篇研究发表在Journal of Economic Theory、International Economic Review、European Economic Review、Oxford Research Encyclopedia of Economics and Finance等著名刊物上，并荣获北京市第十六届哲学社会科学优秀成果奖二等奖。
供稿：科研与博士后办公室
美编：初夏
责编：度量、雨禾、雨田
