保险公司的投资停留
虞彤（美国辛辛那提大学Lindner商学院教授）
2017年6月2日，第123次北大赛瑟（CCISSR）双周讨论会在北京大学经济学院302会议室举行。美国辛辛那提大学Lindner商学院虞彤教授以“保险公司的投资停留”（In search of habitat）为题与听众进行交流。讨论会由北大经济学院风险管理与保险学系贾若老师主持。北京大学风险管理与保险学系部分师生参加了本次讨论会。
虞彤教授首先介绍了选择停留假说（preferred habitat hypothesis），并指出保险公司不仅在投资政府债券时表现出选择停留的倾向，并且在其行业以及企业的投资组合选择中也均体现出停留行为。一般而言，学者所研究的停留行为主要分为两种。第一种是负债停留，常见于机构投资人（如寿险和养老金公司）。由于这类公司存在长期负债，因此倾向于持有长期债券以规避利率波动风险。另一种期限停留的现象常见于风险规避的投资者。尤其是在就任企业高管任期内，他们更偏好持有无风险的债券。
（图一：虞彤教授演讲中）
随后，虞彤教授介绍了保险公司中选择停留假说的理论模型和实证结果。他利用政府债券市场的微观数据，并使用量化指标衡量保险公司投资组合利率风险的暴露水平，用以检测投资组合对于利率因素的弹性。这一研究发现保险公司投资组合的风险水平相对于利率因素是否具有弹性，主要取决于其自身的负债水平和风险规避特性。具体而言，机构投资人的负债水平是解释其对于政府债券需求无弹性的重要因素之一。
报告后，虞彤教授和与会师生就大家感兴趣的问题进行了交流与讨论。
（图二：会场全景）
（风险管理与保险学系 秦云 供稿/摄影）
