中国地方政府债务化解的金融工具与创新路径
唐军（恒泰证券股份有限公司副总裁）
2024年12月23日下午，北京大学经济学院风险管理与保险学系第176次北大赛瑟（CCISSR）双周讨论会在北京大学经济学院219会议室举行。恒泰证券股份有限公司副总裁唐军博士以“中国地方政府债务化解的金融工具与创新路径”为题分享。讨论会由北京大学经济学院风险管理与保险学系朱南军老师主持，风险管理与保险学系部分师生参加了本次讨论会。
首先，唐军介绍了地方政府债务和隐性债务。他详细解释了地方政府债务的概念、扩张原因以及化解策略。截至2023年末，我国地方政府显性债务已达到40.7万亿元，隐性债务为14.3万亿元，这些债务的存在对地方财政和经济发展构成了挑战。
（图1 唐军演讲中）
随后，唐军分析了地方政府债务扩张的背景。自1994年分税制实施以来，地方政府隐性债务开始萌生。不同时间段地方政府债务扩展的背景各异，包括1998年住房制度改革后“土地财政”的兴起、2008年金融危机后“大基建时代”的到来、PPP模式的推广和2019-2020年进一步基建。这些因素影响了地方的融资行为和债务积累，也推动了城投债务和隐性债务的扩张，埋下了一定的隐患。
接着，唐军探讨了地方政府债务的化解策略。他通过历史四轮化债的比较，分析了不同时间段的化债规模、结果和影响。他特别强调了2024年11月8日提出的“力度最大”的化债方案，包括4万亿元新增专项债置换和6万亿元地方政府专项债务限额的增加，以及这些措施对地方政府和城投公司经营性债务的影响。他还讨论了化债对地方政府及城投公司的影响和挑战，包括融资成本的下降、资金来源的限制以及经营性债务的偿付压力。
最后，唐军展开金融视角下地方政府融资实务及案例分析。他详细介绍了城投公司的生命周期、融资需求和融资模式，并通过遵义道桥的融资案例，展示了地方政府融资创新的实务前沿。他还探讨了“新化债”背景下地方政府融资创新之路，介绍了多种金融工具的具体特性和在城投化债中的应用，特别是资产证券化（ABS）和不动产投资信托基金（REITs），在城投公司转型发展有较高的重要性，引起了同学们的浓厚兴趣。
（图2 讨论会现场）
报告结束后，主讲人和与会人员就城投化债路径展开进一步的交流与讨论。北京大学经济学院风险管理与保险学系朱南军老师代表风保系感谢唐军带来的精彩分享，并为他颁发讲座纪念海报。本次讨论会增进了同学们对地方政府化债的理解，对于金融工具的应用有了更全面的认知。
（风险管理与保险学系 丁玟欣 供稿/摄影；姚奕 审核）
