2025年9月30日下午，第168次RMI读书讨论会于经院305教室举行。风险管理与保险学系2025级博士生葛新杰分享了一篇来自Journal of Economic Perspectives的文章“Modeling Risk Aversion in Economics”。风险管理与保险学系部分师生参加了本次讨论会。
文章系统梳理了风险厌恶在经济学中的刻画与度量，并介绍了相关理论在保险、资产定价与契约设计中的应用。文章围绕期望效用（EU）、损失厌恶与概率加权（RDU/DT）三条主线展开，强调从“直觉的风险厌恶”到“可量化的风险厌恶指数”的过渡与局限。
首先，文章回顾了期望效用模型的优势与局限性。EU以财富边际效用递减解释风险厌恶，便于迁移到保险需求、资产定价与委托—代理等场景，并可据此估计异质的风险厌恶程度；但Rabin（2000）与Rabin and Thaler（2001）提出的“校准难题”显示：若个体在小额赌注上表现出显著厌恶，EU往往会在中大额赌注上推出过强的厌恶，从而与经验事实相悖。为此，单靠EU难以同时解释不同量级赌注的选择一致性。
随后，文章转向两类重要的替代理论。其一是损失厌恶：将评价对象由终值财富改为相对参照点的得失，并用参数刻画损失造成的痛苦比同额收益带来的满足幅度更大这一不对称性。该机制的折点只需在小范围附近产生显著曲率，即可解释拒绝小额风险，而无需在大财富区间强行施加极端曲率，从而绕开EU的校准难题。其二是概率加权：个体在决策时调整客观概率，常见形状表现为高估小概率、低估大概率；在二元彩票下，它既可能诱发风险厌恶也可能诱发风险寻求。
最后，葛新杰介绍了另一篇发表在Operations Research的文章Dual moments and risk attitudes。该文章在一般性度量风险厌恶方面，引入第二对偶矩（Maxiance）这一概率域的离散度指标，并给出对偶理论（Dual Theory）与等级依赖效用理论（Rank Dependent Utility）下的小风险贴近似，进而得出风险溢价的表达式。据此表达式可分别构造实验（或问卷）以非参数地识别效用曲率指数与概率加权曲率指数，为风险厌恶的一般估计提供了理论指导。
最后，葛新杰简要评述了文章总体内容和潜在研究方向。同学们就校准难题、损失厌恶参照点的内生化以及概率加权在多结果彩票下对尾部/中部权重的差异化预测等话题展开了进一步交流探讨。
（风险管理与保险学系 葛新杰 供稿；李明蔚 供图）
