“新周期”下寿险经营的思考与探索
李学军（中邮人寿保险股份有限公司总经理）
2025年12月23日下午，北京大学经济学院风险管理与保险学系第185次北大赛瑟（CCISSR）双周讨论会在经济学院606会议室举行。中邮人寿保险股份有限公司总经理李学军以“‘新周期’下寿险经营的思考与探索”为题作专题分享。本次讨论会由北京大学经济学院风险管理与保险学系教授朱南军主持，风保系及校内其他院系师生、校友代表参会聆听。
（图1 李学军演讲中）
李学军首先从国际寿险行业发展历程与经验教训切入，重点剖析了美国、日本两大典型市场的行业发展轨迹。他回顾，20世纪初美国《阿姆斯特朗法案》的出台源于当时“唐提式保单”因封闭期长、资金滥用等问题引发的行业腐败与公众信任危机，该调查最终推动了现代保险监管制度的建立。此后，美国在20世纪七八十年代高利率时期大量销售固定利率终身寿险，后续利率下行阶段引发多家保险公司破产；广场协议后，日本受政策波动影响出现利率大幅震荡、资产泡沫破裂等情况，寿险行业陷入衰退，即便在政府全力救助下仍有7家寿险公司倒闭。李学军指出，美日两国的发展经验共同印证：利率周期是寿险行业转型的核心驱动力，行业若忽视长期负债与资产的匹配平衡，终将反复付出沉重代价。
在梳理国际经验后，李学军转向中国寿险行业40年发展历程，将其划分为五大核心发展阶段：友邦保险引入代理制销售模式；银行渠道兴起推动行业规模扩张；利率下行期催生分红险销售热潮；2014年“国十条”出台后，监管宽松环境引发万能险快速扩张；疫情期间至今，行业进入监管趋严、回归保障本源的健康发展阶段。他指出，中国寿险行业在发展过程中未能充分汲取美日行业教训，在宏观政策刺激与规模导向的驱动下，曾一度陷入“资产驱动负债”的认知误区，忽视了收支匹配与长期风险管控，直至近年经济下行、利率快速走低，行业才集中暴露资产收益无法覆盖负债成本、偿付能力承压等系统性问题。
随后，李学军总结了当前保险行业面临的“逆周期”与“跨周期”双重挑战，明确指出保险行业转型的必然性。他强调，当前行业核心矛盾集中于资产负债错配与利率周期冲击，美、日、中三国经验均证明，利率高低拐点是推动行业商业模式变革的关键节点。旧有依赖短期投资收益、追求规模至上的发展模式已难以为继，行业正陷入“负债成本刚性—资产收益下滑—利润波动加剧—资本约束收紧”的恶性循环。真正的破局之道在于回归保险本源、遵循金融发展规律，建立以负债属性为导向的资产管理机制，实现经济匹配（收益覆盖成本）、会计匹配与资本约束的平衡。他特别强调，寿险经营的本质是对长期资产负债关系的精细化管理，其复杂度远超其他金融业态，行业应当树立“做久做优”而非“做大做强”的发展理念。
结合行业转型背景，李学军进一步阐述了技术变革对寿险行业未来发展可能的影响与方向。他认为，人工智能正深刻重塑行业运营模式，可广泛应用于前台智能客服、中台精准定价、后台智能审计等业务场景，提升技术运用水平是保险公司降本增效的重要路径。同时，当前保险市场仍存在大量“类理财”需求，但现有浮动收益型产品（如分红险、变额年金）的最低保证利率偏高，限制了投资策略的灵活性，进而影响潜在收益水平，未来需通过适当降低保证利率、增强收益弹性，使此类产品更好适配市场需求。
最后，李学军提及新会计准则（IFRS17与IFRS9）的影响与行业专业化趋势。他指出新准则虽未改变保险业务的经济实质，但通过收入分摊、投资成分剥离等核算方式，能够更真实地反映保险公司的长期盈利能力，同时进一步强化了资产负债匹配管理要求，推动行业走向更理性、更专业的发展阶段。
（图2 会场现场）
报告结束后，李学军和与会人员围绕寿险具体业务未来发展方向等问题展开深入交流探讨。朱南军代表风保系感谢李学军带来的精彩分享，并向其赠送讲座纪念海报。整场演讲贯穿历史与当下、国际与本土、理论与实践，引发了听众们对寿险行业发展问题的深入思考。
（风险管理与保险学系 杨汀 供稿/摄影；姚奕 审核）
